如何選擇醫藥港股标(biāo)的(de)？“跟着环(huán)保炒股会(huì)虧錢(qián)”是(shì)僞命題(tí) 原料藥打(dǎ)開(kāi)漲價通(tòng)道(dào)

　　跟着环(huán)保政(zhèng)策買(mǎi)股票(piào)，一(yī)定(dìng)虧錢(qián)？这(zhè)个(gè)邏輯顯然存在(zài)問(wèn)題(tí)。

　　原先(xiān)市场(chǎng)的(de)观點(diǎn)一(yī)直(zhí)認为(wèi)环(huán)保只(zhī)是(shì)“一(yī)阵(zhèn)風(fēng)”，可(kě)持(chí)續性(xìng)不(bù)強(qiáng)，但以(yǐ)目前(qián)环(huán)保組檢查的(de)力度来(lái)看(kàn)，強(qiáng)度遠(yuǎn)超往年(nián)任何一(yī)次(cì)环(huán)保督查行動(dòng)。因(yīn)为(wèi)事(shì)實(shí)证明(míng)，“金(jīn)山(shān)银(yín)山(shān)的(de)效益遠(yuǎn)不(bù)如綠(lǜ)水(shuǐ)青(qīng)山(shān)”。以(yǐ)至(zhì)于(yú)在(zài)环(huán)保高(gāo)壓下(xià)部(bù)分(fēn)企業被(bèi)動(dòng)限産、搬遷，導致(zhì)行業供給(gěi)缺口(kǒu)頻現(xiàn)。

　　以(yǐ)原料藥生(shēng)産大(dà)省(shěng)的(de)河(hé)北、山(shān)東(dōng)为(wèi)例，部(bù)分(fēn)原料藥企業被(bèi)動(dòng)停産、限産，行業供給(gěi)收(shōu)縮顯著，維生(shēng)素和(hé)抗生(shēng)素中(zhōng)间體(tǐ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)原料藥品種(zhǒng)均出(chū)現(xiàn)大(dà)面(miàn)積提(tí)價，最(zuì)大(dà)漲幅如維生(shēng)素D3、泛酸(suān)鈣等，均累積漲幅超了(le)200%。

　　原料價格上(shàng)升(shēng)，直(zhí)接拉動(dòng)了(le)相關(guān)基金(jīn)指數的(de)上(shàng)漲。智通(tòng)财經(jīng)APP观察從A股的(de)“500原料”基金(jīn)指數看(kàn)到(dào)，个(gè)股區(qū)间至(zhì)今年(nián)開(kāi)年(nián)来(lái)，已經(jīng)漲幅超过(guò)了(le)25个(gè)點(diǎn)，總(zǒng)量38.18亿(yì)股，總(zǒng)額40167.56亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)幣(bì)。

　　行情(qíng)来(lái)源：富途证券

　　基金(jīn)實(shí)現(xiàn)高(gāo)走(zǒu)，落(là)實(shí)到(dào)相關(guān)个(gè)股上(shàng)，同(tóng)樣(yàng)看(kàn)的(de)人(rén)“心癢癢”。比如石(dàn)藥集团(tuán)（01093），因(yīn)石(dàn)家(jiā)莊“利劍斬污”，該公(gōng)司因(yīn)維生(shēng)素C、咖啡因(yīn)等原料藥漲價利好(hǎo)，股價长(cháng)期(qī)跑赢恒指，丝(sī)毫(háo)不(bù)輸港股中(zhōng)的(de)牛股；再如聯邦制藥（03933），受益原料藥，2017年(nián)中(zhōng)期(qī)業績實(shí)現(xiàn)扭虧为(wèi)盈……

　　就(jiù)在(zài)業界以(yǐ)为(wèi)环(huán)保高(gāo)壓已經(jīng)过(guò)去(qù)，近(jìn)日，环(huán)保部(bù)、發(fà)改委、工信(xìn)部(bù)、公(gōng)安(ān)部(bù)等10部(bù)委，北京(jīng)、河(hé)北、山(shān)東(dōng)等6省(shěng)(市)政(zhèng)府聯合下(xià)發(fà)《京(jīng)津冀及(jí)周邊(biān)地(dì)區(qū)2017-2018年(nián)秋冬季大(dà)气(qì)污染綜合治理(lǐ)攻堅行動(dòng)方案(àn)》。

　　这(zhè)既标(biāo)志着嚴治环(huán)保潮再度来(lái)襲，也(yě)意(yì)味着原料藥行業将在(zài)供給(gěi)側格局(jú)變(biàn)動(dòng)的(de)大(dà)背景下(xià)迎来(lái)景气(qì)度长(cháng)期(qī)回升(shēng)，利好(hǎo)相關(guān)个(gè)股。一(yī)句(jù)话，上(shàng)述企業股價即将再創新(xīn)高(gāo)。

　　环(huán)保政(zhèng)令觸動(dòng)原料藥價格全(quán)線(xiàn)上(shàng)漲

　　供小于(yú)求，面(miàn)对(duì)这(zhè)樣(yàng)的(de)场(chǎng)景唯有(yǒu)高(gāo)價搶貨，最(zuì)後(hòu)産生(shēng)“蝴蝶效應(yìng)”，生(shēng)産上(shàng)遊躺着“數錢(qián)”，讓消費者去(qù)“罵娘”。比如近(jìn)期(qī)的(de)紙(zhǐ)業，政(zhèng)策要(yào)求去(qù)産能(néng)，導致(zhì)原漿價格居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)，造紙(zhǐ)商只(zhī)有(yǒu)花(huā)更(gèng)大(dà)成(chéng)本(běn)去(qù)采購原漿生(shēng)産，産品上(shàng)市後(hòu)價格全(quán)部(bù)上(shàng)漲，消費者只(zhī)能(néng)忍气(qì)吞聲去(qù)買(mǎi)質(zhì)量不(bù)變(biàn)、價格更(gèng)高(gāo)的(de)衛生(shēng)紙(zhǐ)上(shàng)廁所(suǒ)……

　　其(qí)實(shí)，相比紙(zhǐ)行業，醫藥行業，尤其(qí)是(shì)原料藥行業是(shì)也(yě)如此(cǐ)。

　　在(zài)环(huán)保意(yì)識逐步加強(qiáng)，国家(jiā)对(duì)环(huán)保逐步重(zhòng)視下(xià)，近(jìn)幾(jǐ)年(nián)關(guān)于(yú)环(huán)保的(de)政(zhèng)策“一(yī)个(gè)比一(yī)个(gè)嚴”。智通(tòng)财經(jīng)APP梳理(lǐ)發(fà)現(xiàn)，5年(nián)的(de)时(shí)间，重(zhòng)大(dà)的(de)环(huán)保政(zhèng)策已經(jīng)颁布(bù)了(le)不(bù)下(xià)10条(tiáo)。

　　如2012年(nián)国務(wù)院(yuàn)發(fà)布(bù)《重(zhòng)點(diǎn)流域水(shuǐ)污染防治規劃(huà)》，要(yào)求加大(dà)醫藥等企業結構調整，關(guān)停高(gāo)污染、高(gāo)能(néng)耗的(de)“低(dī)、小、散(sàn)”企業；2015年(nián)4月“水(shuǐ)十(shí)条(tiáo)”接踵而(ér)至(zhì)，原料藥制造被(bèi)列为(wèi)十(shí)大(dà)重(zhòng)點(diǎn)整治行業之(zhī)一(yī)；2016年(nián)环(huán)境保護十(shí)三(sān)五(wǔ)規劃(huà)中(zhōng)，要(yào)求原料藥制造業推進(jìn)行業达(dá)标(biāo)排放改造；2016年(nián)11月，石(dàn)家(jiā)莊政(zhèng)府推出(chū)《石(dàn)家(jiā)莊市大(dà)气(qì)污染防治調度令》，要(yào)求全(quán)市原料藥制藥企業全(quán)部(bù)停産。

　　政(zhèng)策趨嚴，原料藥生(shēng)産企業自(zì)然的(de)合規執行，于(yú)是(shì)該停産的(de)停産、該整治的(de)整治。如此(cǐ)一(yī)来(lái)，原本(běn)市场(chǎng)供大(dà)于(yú)求的(de)原料藥開(kāi)始出(chū)現(xiàn)短(duǎn)缺，漲價也(yě)接踵而(ér)来(lái)。

　　智通(tòng)财經(jīng)APP观察到(dào)，2016年(nián)原料藥市场(chǎng)漲勢兇猛堪比2008年(nián)，部(bù)分(fēn)産品價格一(yī)漲再漲。以(yǐ)維生(shēng)素为(wèi)例，全(quán)球市场(chǎng)需求量約为(wèi)15万(wàn)吨(dūn)，20万(wàn)吨(dūn)左右(yòu)的(de)産能(néng)，主(zhǔ)要(yào)供應(yìng)商有(yǒu)6家(jiā)，除DSM苏格蘭廠(chǎng)外(wài)，其(qí)餘5家(jiā)均在(zài)我(wǒ)国，分(fēn)别是(shì)石(dàn)藥、東(dōng)北制藥、華藥維爾康、及(jí)江山(shān)制藥以(yǐ)及(jí)鲁維制藥。而(ér)到(dào)目前(qián)为(wèi)止，我(wǒ)国这(zhè)5家(jiā)生(shēng)産企業的(de)産能(néng)就(jiù)已經(jīng)與(yǔ)全(quán)球維生(shēng)素市场(chǎng)需求量持(chí)平。

　　盡管(guǎn)與(yǔ)産能(néng)趨于(yú)飽和(hé)，但從出(chū)口(kǒu)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，近(jìn)两(liǎng)年(nián)，我(wǒ)国維生(shēng)素出(chū)口(kǒu)量增长(cháng)迅猛。在(zài)北美(měi)份額逐步下(xià)降下(xià)，歐洲(zhōu)份額卻逐年(nián)提(tí)升(shēng)，該區(qū)域也(yě)成(chéng)为(wèi)了(le)我(wǒ)国維生(shēng)素近(jìn)两(liǎng)年(nián)出(chū)口(kǒu)量猛增的(de)引擎。

　　在(zài)歐洲(zhōu)需求量猛增與(yǔ)环(huán)保停産的(de)背景下(xià)，2016年(nián)11月国內(nèi)維生(shēng)素原粉市场(chǎng)價格大(dà)幅上(shàng)漲，飼料級原粉上(shàng)調至(zhì)38元(yuán)/KG，食品級上(shàng)調至(zhì)40元(yuán)/KG，较11初報價飼料級30元(yuán)/KG，食品級32元(yuán)/KG上(shàng)漲超过(guò)25%。醫藥級維生(shēng)素C報價上(shàng)調至(zhì)45元(yuán)/KG。

　　發(fà)展(zhǎn)到(dào)2017年(nián)9月，維生(shēng)素已經(jīng)是(shì)漲的(de)“两(liǎng)眼(yǎn)冒金(jīn)星(xīng)”了(le)。截至(zhì)9月4日最(zuì)新(xīn)報價，維生(shēng)素煙酰胺、K3、B6、生(shēng)物(wù)素進(jìn)一(yī)步被(bèi)提(tí)高(gāo)，VA市场(chǎng)依然堅挺，D3市场(chǎng)關(guān)注增加。

　　維生(shēng)素作(zuò)为(wèi)原料藥的(de)冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)，漲勢都吓退(tuì)不(bù)少(shǎo)采購商。可(kě)想(xiǎng)而(ér)知，环(huán)保的(de)壓力已讓原料漲價成(chéng)为(wèi)了(le)“常态”。

　　而(ér)近(jìn)日，环(huán)保部(bù)等10部(bù)委又下(xià)發(fà)了(le)《京(jīng)津冀及(jí)周邊(biān)地(dì)區(qū)2017-2018年(nián)秋冬季大(dà)气(qì)污染綜合治理(lǐ)攻堅行動(dòng)方案(àn)》，要(yào)求醫藥、農藥企業在(zài)冬季采暖季全(quán)部(bù)停産，實(shí)施範圍包括天(tiān)津、北京(jīng)、石(dàn)家(jiā)莊、濟南(nán)、鄭州太原等城(chéng)市。

　　如此(cǐ)頻繁的(de)政(zhèng)策，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)預見(jiàn)的(de)是(shì)，新(xīn)一(yī)輪停産在(zài)即，原料藥漲價已成(chéng)为(wèi)定(dìng)局(jú)。

　　石(dàn)藥增长(cháng)空(kōng)间繼續放大(dà)

　　漲價潮来(lái)，自(zì)然会(huì)讓原料藥生(shēng)産大(dà)戶们(men)開(kāi)心。拿国內(nèi)維生(shēng)素C龍头(tóu)企業石(dàn)藥集团(tuán)来(lái)说(shuō)，因(yīn)2016年(nián)12月石(dàn)家(jiā)莊环(huán)保，該公(gōng)司的(de)維生(shēng)素C原料藥價格反(fǎn)彈，在(zài)2017年(nián)1月，其(qí)上(shàng)調了(le)出(chū)廠(chǎng)價至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)（12月中(zhōng)旬出(chū)廠(chǎng)價为(wèi)3万(wàn)元(yuán)8/吨(dūn)），當前(qián)是(shì)6.7万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)。

　　受調價利好(hǎo)，石(dàn)藥的(de)股價至(zhì)2016年(nián)12月開(kāi)始迎来(lái)爬坡。從K線(xiàn)走(zǒu)勢来(lái)看(kàn)，該股在(zài)187个(gè)交易日內(nèi)，漲幅超过(guò)53.66%，總(zǒng)成(chéng)交量24.98亿(yì)股，均價10.36港元(yuán)，涉及(jí)金(jīn)額258.84亿(yì)港元(yuán)，十(shí)足的(de)白(bái)馬股走(zǒu)勢。

　　行情(qíng)来(lái)源：富途证券

　　從2017年(nián)中(zhōng)期(qī)業績也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，業績、股價双(shuāng)漲，原料藥功不(bù)可(kě)沒(méi)。期(qī)內(nèi)，該公(gōng)司取得收(shōu)入(rù)約72.02亿(yì)港元(yuán)，同(tóng)比增加17.2%；毛(máo)利41.25亿(yì)港元(yuán)，同(tóng)比增加35.9%；股東(dōng)應(yìng)占淨利达(dá)13.13亿(yì)港元(yuán)，同(tóng)比增加27.1%；每股基本(běn)盈利21.69港仙，不(bù)派中(zhōng)期(qī)股息。

　　拳头(tóu)産品業績先(xiān)不(bù)说(shuō)，就(jiù)原料藥（尤其(qí)是(shì)維C）業務(wù)而(ér)言，整體(tǐ)表(biǎo)現(xiàn)可(kě)謂漂亮(liàng)。期(qī)內(nèi)，該業務(wù)收(shōu)入(rù)为(wèi)19.28亿(yì)港元(yuán)，较2016年(nián)中(zhōng)期(qī)的(de)16.66亿(yì)港元(yuán)，环(huán)比增加了(le)近(jìn)16个(gè)百分(fēn)比。

　　具體(tǐ)而(ér)言，因(yīn)維C價格大(dà)漲，石(dàn)藥的(de)維C闆块(kuài)收(shōu)入(rù)增长(cháng)了(le)12%，至(zhì)7.6亿(yì)港元(yuán)；而(ér)咖啡因(yīn)方面(miàn)因(yīn)出(chū)口(kǒu)（可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)）雅培、卡(kǎ)夫、雀巢）以(yǐ)及(jí)價格上(shàng)漲的(de)利好(hǎo)，該業務(wù)期(qī)內(nèi)增长(cháng)了(le)53.1%，約5.48亿(yì)港元(yuán)。

　　按照环(huán)保限令和(hé)市场(chǎng)需求，該公(gōng)司原料藥業務(wù)預計(jì)全(quán)年(nián)增长(cháng)還(huán)将繼續。投資者不(bù)妨繼續關(guān)注，等待合适的(de)投資機(jī)会(huì)。

　　聯邦制藥成(chéng)原料藥好(hǎo)标(biāo)的(de)

　　除石(dàn)藥外(wài)，聯邦制藥也(yě)将成(chéng)为(wèi)原料藥的(de)赢家(jiā)。并且(qiě)因(yīn)为(wèi)原料業務(wù)恢複，明(míng)顯带(dài)動(dòng)了(le)2017年(nián)上(shàng)半年(nián)業績，實(shí)現(xiàn)扭虧为(wèi)盈。

　　智通(tòng)财經(jīng)APP观察到(dào)，2017年(nián)中(zhōng)期(qī)，該公(gōng)司實(shí)現(xiàn)收(shōu)入(rù)33.4亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(cháng)12.7%;淨利潤1.09亿(yì)元(yuán)，上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)虧損1348万(wàn)元(yuán)；基本(běn)每股收(shōu)益6.71分(fēn)。

　　为(wèi)何说(shuō)是(shì)原料業務(wù)恢複带(dài)動(dòng)了(le)聯邦制藥的(de)業績？我(wǒ)们(men)不(bù)妨解(jiě)析下(xià)該公(gōng)司業務(wù)，即銷售中(zhōng)间體(tǐ)産品；銷售原料藥；銷售抗生(shēng)素制劑産品、非(fēi)抗生(shēng)素制劑産品及(jí)空(kōng)心胶(jiāo)囊。其(qí)中(zhōng)，2017年(nián)上(shàng)半年(nián)，中(zhōng)间體(tǐ)收(shōu)入(rù)为(wèi)14.3亿(yì)元(yuán)；原料藥为(wèi)16.09亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)內(nèi)，該公(gōng)司中(zhōng)间體(tǐ)及(jí)原料藥分(fēn)部(bù)利潤率得到(dào)改善，上(shàng)半年(nián)由(yóu)于(yú)原材料成(chéng)本(běn)、环(huán)保成(chéng)本(běn)上(shàng)升(shēng)、国家(jiā)环(huán)保核查推動(dòng)供給(gěi)側改革(gé)，中(zhōng)间體(tǐ)原料藥價格恢複到(dào)合理(lǐ)水(shuǐ)平，利潤率得到(dào)提(tí)升(shēng)。6APA價格從150元(yuán)上(shàng)漲至(zhì)210元(yuán)，訂單供不(bù)應(yìng)求。由(yóu)于(yú)內(nèi)蒙古2018年(nián)1月1日開(kāi)始執行強(qiáng)制性(xìng)零(líng)排放，环(huán)保的(de)力度会(huì)進(jìn)一(yī)步加強(qiáng)，环(huán)評力度加強(qiáng)導致(zhì)競争对(duì)手産能(néng)恢複时(shí)间仍存在(zài)较大(dà)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)，短(duǎn)則 1-2 个(gè)月，长(cháng)則 1-2 年(nián)，從競争上(shàng)，給(gěi)聯邦制藥提(tí)供了(le)时(shí)间機(jī)会(huì)。

　　另(lìng)外(wài)，在(zài)業績会(huì)上(shàng)，公(gōng)司管(guǎn)理(lǐ)层(céng)還(huán)表(biǎo)示，從7月起(qǐ)已經(jīng)執行漲價的(de)訂單，下(xià)半年(nián)中(zhōng)间體(tǐ)原料藥價格将会(huì)有(yǒu)進(jìn)一(yī)步上(shàng)漲的(de)可(kě)能(néng)。

　　利潤上(shàng)漲之(zhī)餘，中(zhōng)间體(tǐ)及(jí)原料藥的(de)成(chéng)本(běn)端也(yě)有(yǒu)了(le)明(míng)顯改善。中(zhōng)间體(tǐ)原料藥産能(néng)利用率同(tóng)比改善较好(hǎo)，6APA由(yóu)70%上(shàng)升(shēng)至(zhì)96%，青(qīng)黴素工業盐(yán)由(yóu)32%上(shàng)升(shēng)至(zhì)95.7%，半合成(chéng)青(qīng)黴素由(yóu)46.5%上(shàng)升(shēng)至(zhì)75.5%，産能(néng)利用率的(de)提(tí)升(shēng)大(dà)幅降低(dī)生(shēng)産成(chéng)本(běn)，在(zài)上(shàng)半年(nián)價格同(tóng)比變(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)的(de)情(qíng)況下(xià)，各(gè)版块(kuài)盈利能(néng)力得到(dào)有(yǒu)效提(tí)升(shēng)。

　　并且(qiě)當前(qián)6APA、半合成(chéng)青(qīng)黴素類(lèi)價格分(fēn)别維持(chí)在(zài)210元(yuán)、185元(yuán)/KG以(yǐ)上(shàng)，按現(xiàn)有(yǒu)的(de)産能(néng)利用率，下(xià)半年(nián)有(yǒu)望保持(chí)这(zhè)一(yī)增速，預計(jì)該闆块(kuài)能(néng)讓聯邦制藥利潤保持(chí)较好(hǎo)的(de)彈性(xìng)。

　　綜合而(ér)論，在(zài)环(huán)保趨嚴，原料價格上(shàng)漲的(de)大(dà)背景下(xià)，聯邦制藥不(bù)失为(wèi)一(yī)个(gè)好(hǎo)标(biāo)的(de)。(田(tián)宇軒/文(wén))

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